保温铝皮社会库存连续9周下降
5月以来，保温铝皮期货价格总体表现为反弹态势，主力rb1310从5月2日最低3530反弹至5月13日最高3687，虽然随后再度下跌至新低3523，但5月21日依然收在3600以上。伴随着社会库存的持续下降，市场抄底之声不绝于耳，成交量也相应放大，5月17日所有螺纹钢期货合约成交了645.6万手，再创历史新高。
当前态势下，如何看待后期市场，主要有三个关键点：
一、如何看待产量再创新高，保温铝皮社会库存连续9周下降？
统计局数据显示，4月粗钢、生铁产量分别为6565万吨、6065.2万吨，同比增幅分别为6.8%和6.0%。粗钢日均产量达218.83万吨，为历史次高。中钢协最新数据统计，如图1，5月上旬重点企业粗钢日产量再创新高，为174.8万吨，旬环比增长2.7%；全国预估粗钢日产量219.3万吨，旬环比增长3.0%。
一般来看产量增加，库存下降，说明需求在好转，解读为利多。但从另一个角度来看，也可以解释利空。
产量的充分释放，说明几个问题：第一，钢厂生产成本仍高于变动成本，依旧可以摊薄固定资产的折旧费用及人工等成本，钢厂没有艰难到必须减产的地步。历次钢价的反转都在钢厂有效减产之后，因此产量新高是利空持续。第二，前期所谓的环保整顿没有落实到执行层面，如果切实落实到位，产量不可能还高歌猛进。
库存的下降本质上是低于预期的。保温铝皮社会库存有明显的季节性波动特征，这是钢铁生产相对均衡而消费相对不均衡导致的。春节期间为每年库存高位，随着春季各地开工，市场需求逐步复苏，保温铝皮社会库存会持续下降至冬季。冬季由于各地开工减少，保温铝皮库存又会逐步增加。历年春节后正月下旬保温铝皮社会库存从高位开始下降，今年比往年晚了一周至两周时间，这就说明市场需求没有如预期的释放。可能原因是：一方面，各地固定资产投资增速下滑，一季度全社会固定资产投资同比增长20.9%，1-4月全社会固定资产投资同比增长20.6%。另一方面，新国五条对房地产市场的打压，1-4月份，全国房地产开发投资同比名义增长21.1%，房屋新开工面积55506万平方米，增长1.9%。房屋新开工面积代表未来市场需求，这一水平代表几乎无新增需求。
因此不同的角度看数据，得出的结论也是有差异的。所谓低于预期的利好也是利空。
二、此轮期货价格先于现货价格下跌，也先于现货价格反弹的原因？
商品期货既要分析其商品属性，又要分析其金融属性。在市场的某一时期，金融属性对价格的影响会超过商品属性。尤其是市场现状与早前预期发生较大差异的时候。
本轮下跌也是市场发现经济状况低于预期。首先，从国际层面来看，花旗经济意外指数纷纷下滑，经济复苏程度明显弱于市场预期，如图3。其次，从国内层面来看，换届经济没有体现在投资拉动上，城镇化的概念也清晰的显示不等同于房屋集群化。最后，现货市场信心也在快速弱化，春节前现货贸易商、钢厂都看好来年消费，无一人看空，春节后期货价格快速下挫，现货价格比钢厂出厂价高，保温铝皮经销商通过期货市场套期保值倒逼钢厂调价，看多人数占比从超过60%至不足5%。近日乐从钢贸商协会给鞍钢、首钢写的两封信在各大媒体公布，主要内容涉及追补前期亏损，以及期望后期出台政策参考市场实际情况。从此可见价格长期倒挂下，厂家和商户之间矛盾趋于白热化。如图4。
钢铁行业PMI低于50，反应目前钢铁行业的整体困境，在基本面不佳的背景下，钢价反弹的动力源至何方？主要是寄希望于政策性减产。
其一，寄希望于二级钢的淘汰。
